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时间:2017-12-07 18:03来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
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  雅百特(002323,股吧):同业收购实现跨区域市场互补,战略扩张号角已然吹响

  类别:公司研究机构:长江证券股份有限公司研究员:范超 日期:2015-11-30

  事件描述

  公司全资子公司山东雅百特拟以2亿现金收购深圳三义剥离部分资产后的100%股权,我们对此点评如下:

  事件评论

  2亿现金进行同业收购,直接增厚利润,主要目的在于实现区域互补。1、完全是同业收购:本次公司2亿现金收购深圳三义100%股权(收购前,深圳三亿持有云升创新投资100%股权及嘉善中建钢结构90%股权,该两公司不在收购范围内,会置出三义公司),标的资产和公司属同业,截至15年9月30日净资产为1597万元,收购PB为12倍,低于当前上市公司16倍,收购PE约为11倍(仅以对赌的外资净利润粗算),收购价格相对合理。2、标的公司海外经验丰富,收购具备较强区域互补性:三义先后承揽了承建天津奥林匹克中心、五棵松篮球馆屋面、武汉火车站等项目。同时在海外市场经验十分丰富,先后在哈萨克斯坦、马来西亚等国家承接大型项目;本次收购也是契合公司战略布局海外市场的需要。3、对赌业绩较高,完成具备保障。标的公司其14年收入8870万元,净利润-53万元,其对赌承诺16~18年扣非净利润分别为1800、2600、3100万元(上述净利润全部为外资净利润,包括在境外企业在境内项目和境外市场项目),目前看公司在马来西亚新山森林城市一期项目将于15年完工,哈萨克斯坦世博会项目15年完成50%,将带来至少1000万元净利润。另外,对赌的超额部分利润将部分奖励给三义核心管理人员;同时承诺16~18年各年底当年外资净利润对应项目的应收账款实际回款率达到70%,上一年度外资净利润对应项目的应收账款实际回款率达到95%,因此标的公司的盈利成长性和回款都具备较高保障。4、管理层利益绑定,协同效应可期。收购方案中,收购款于15~18年分4年分批支付,支付比例分别为10%、10%、35%、45%;乙方在当期所获得的收购款中分别拿出20%、20%、30%、40%比例(合计6500万元)购买雅百特股票后并锁定36个月,一定程度上实现三义和上市公司利益捆绑,利于标的公司经营管理稳健发展和上市公司整体盈利持续提升。

  脱颖而出的黑马,高成长值得重点关注。金属屋面属于新型成长性行业,公司凭借过硬的研发工艺和先发制人的优势切入该市场,已经奠定了龙头优质口碑和品牌,未来也有望成为市场整合者。同时,3季报1.64亿净利润已为市场注入较强信心,期待后续更多订单突破。预计15、16年EPS为1.02、1.44元,对应PE为33、23倍,推荐评级。

  海格通信(002465,股吧)重大合同点评:业务拓展赢突破,协同作用已凸显

  类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:吴友文 日期:2015-11-30

  【事件】

  2015年11月26日,海格通信(002465.CH/人民币17.63,未有评级)公告重大合同:1、怡创科技中标中国移动广西2016~2017年通信设备安装工程施工服务标段二,中标份额13.8%,施工费预算金额为1.242亿元;2、摩诘创新近日收到与特殊机构客户签订的总金额5,252万元的订货合同。

  【点评】

  怡创科技开拓新市场,通信服务业务继续稳定发展

  公司2014年以自有8.4亿元收购广东怡创科技股份有限公司60%股权,借此快速布局通信服务业务并实现从专网转入公网。怡创科技今年上半年新签合同就已超过10亿元,这次再次中标中移动广西1.242亿元大单进一步凸显了公司在通信服务领域的领先地位,以及立足广东辐射周边的市场拓展能力。随着4G建设最大推动者中国移动的4G覆盖近饱和而放缓4G建设,中国运营商已进入后4G时代。但是,由于2G/3G在相当长一段时间里面还不会退出舞台,多制式共存以及4G用户的增加将带来更多网络维护优化需求,未来怡创科技有望通过进一步整合母公司优势资源并持续开拓新市场。

  摩诘创新新获订单创新高,拓展虚拟现实隐性龙头潜力巨大

  公司拥有摩诘创新90%股权,并借其强势布局模拟仿真业务。2015年11月,控股子公司摩诘创新单月公告订单金额约1.53亿元已超过其去年1.3亿元全年总营收。当前,中国空军的装备建设已进入了跨越式发展的新阶段,对于飞行模拟器的需求也产生了强大的市场需求推动作用。接连收获军方大单凸显子公司市场认可度以及国防模拟器行业领先地位,并体现两公司在国防市场上面的强协同作用。另外,我们认为摩诘创新在计算机仿真上面领先的技术为其进入虚拟现实行业提供较大优势,未来有望凭借其领先技术拓展虚拟现实产业从而创造新经济增长点。

  鼓励两大子公司挂牌新三板有望提供更好融资平台

(责任编辑:admin)
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